La balance des paiements (BOP) est l’enregistrement de tout paiement ou réception entre une nation et ses ressortissants avec un autre pays. Le compte courant, le compte de capital et le compte financier constituent la BOP d’un pays. Ensemble, ces trois récits racontent l’état d’une économie, ses perspectives économiques et ses stratégies pour atteindre les objectifs souhaités.

Un volume important d’importations et d’exportations, par exemple, peut indiquer une économie ouverte qui soutient le libre-échange. D’autre part, un pays qui affiche peu d’activité internationale sur son compte de capital ou financier peut avoir un marché des capitaux sous-développé et peu de devises étrangères entrant dans le pays sous la forme d’investissements directs étrangers.

Un compte courant enregistre les flux de biens et de services à l’intérieur et à l’extérieur d’un pays, y compris les biens corporels, les frais de service, les recettes touristiques et l’argent envoyé directement à d’autres pays, soit comme aide, soit envoyé aux familles. Un compte financier mesure l’augmentation ou la diminution des actifs de propriété internationale auxquels un pays est associé, tandis que le compte de capital mesure les dépenses en capital et le revenu global d’un pays.

Nous nous concentrons ici sur les comptes de capitaux et les comptes financiers, qui racontent l’histoire de la réglementation des investissements et des marchés des capitaux dans un pays donné.

Le Compte de capital

Le compte de capital d’un pays désigne tous les transferts internationaux de capital. Les dépenses et les revenus globaux sont mesurés par les entrées et les sorties de fonds sous forme d’investissements et de prêts entrant et sortant de l’économie. Un déficit indique que plus d’argent s’écoule, tandis qu’un excédent indique que plus d’argent s’écoule.

Outre les transactions d’actifs non financiers et non produits, les éléments suivants sont également inclus:

• Transactions telles que la remise de dettes
• Le transfert de biens et d’actifs financiers par des migrants quittant ou entrant dans un pays
• Le transfert de propriété sur des immobilisations et des fonds reçus pour la vente ou l’acquisition d’immobilisations
• Les droits de donation et de succession
• Les prélèvements sur les décès, les brevets, les droits d’auteur, les redevances
• Les dommages non assurés aux immobilisations

Les transactions complexes portant à la fois sur des immobilisations et des créances financières peuvent être comptabilisés à la fois dans les comptes de capital et les comptes courants.

Les Comptes financiers

Le compte financier d’un pays est divisé en deux sous-comptes: la propriété nationale des actifs étrangers et la propriété étrangère des actifs nationaux.

Si la part de la propriété nationale des actifs étrangers du compte financier augmente, cela augmente le compte financier global. Si la propriété étrangère des actifs nationaux augmente, cela diminue le compte financier global, de sorte que le compte financier global augmente lorsque la propriété étrangère des actifs nationaux diminue. Ensemble, la propriété nationale d’actifs étrangers d’un pays et la propriété étrangère d’actifs nationaux mesurent la propriété internationale des actifs auxquels le pays est associé.

Le compte financier traite de l’argent lié aux réserves de change et aux investissements privés dans les entreprises, l’immobilier, les obligations et les actions. Le compte financier détaille également les actifs appartenant à l’État, tels que les droits de tirage spéciaux au Fonds monétaire international (FMI), les actifs du secteur privé détenus dans d’autres pays, les actifs locaux détenus par des étrangers – gouvernementaux et privés — et les investissements directs étrangers (DI).

Leur fonctionnement

Les capitaux transférés hors d’un pays à des fins d’investissement sont comptabilisés comme débit dans l’un ou l’autre de ces deux comptes. C’est parce que l’argent quitte l’économie. Mais parce qu’il s’agit d’un investissement, il y a un retour implicite. Ce rendement — qu’il s’agisse d’un gain en capital provenant d’un investissement de portefeuille (un débit sur le compte financier) ou d’un rendement provenant d’un investissement direct (un débit sur le compte de capital) — est enregistré comme un crédit sur le compte courant. C’est là que l’investissement dans le revenu est enregistré dans la BDP. L’inverse est vrai lorsqu’un pays reçoit des capitaux: le paiement d’un retour sur ledit investissement serait noté comme un débit dans le compte courant.

Qu’Est-ce que Cela Signifie?

Contrairement au compte courant, qui devrait théoriquement afficher un excédent ou un déficit, le BOP devrait être nul. Ainsi, le compte courant d’un côté et le compte de capital et financier de l’autre devraient s’équilibrer.

Par exemple, si un ressortissant du Groenland achète une veste auprès d’une entreprise canadienne, le Groenland gagne une veste tandis que le Canada gagne l’équivalent en devises. Pour atteindre zéro, un élément d’équilibrage est ajouté au grand livre pour refléter l’échange de valeur. Selon le Manuel de la Balance des paiements du FMI, la formule de la balance des paiements, ou identité, est résumée comme suit:

Compte courant + Compte Financier + Compte de capital + Poste d’équilibrage = 0

Lorsqu’une économie a toutefois des comptes financiers et de capital positifs (un afflux financier net), les débits du pays sont supérieurs à ses crédits en raison d’une augmentation des passifs envers d’autres économies ou d’une réduction des créances dans d’autres pays. Ceci est généralement en parallèle avec un déficit du compte courant — un afflux d’argent signifie que le retour sur investissement est un débit sur le compte courant. Ainsi, l’économie utilise l’épargne mondiale pour répondre à ses demandes d’investissement et de consommation locales. C’est un débiteur net pour le reste du monde.

Si les comptes de capital et financiers sont négatifs (une sortie financière nette), le pays a plus de créances que de passifs, soit en raison d’une augmentation des créances de l’économie à l’étranger, soit d’une réduction des passifs des économies étrangères. Le compte courant devrait enregistrer un excédent à ce stade, indiquant que l’économie est un créancier net, fournissant des fonds au monde.

Comptes libéraux

Les comptes de capitaux et les comptes financiers sont étroitement liés car ils enregistrent tous deux les flux de capitaux internationaux. Dans l’économie mondiale d’aujourd’hui, la libre circulation des capitaux est fondamentale pour assurer le commerce mondial et, à terme, une plus grande prospérité pour tous. Pour cela, cependant, les pays doivent avoir des politiques de capital et de compte financier « ouvertes » ou « libérales ». Aujourd’hui, de nombreuses économies en développement mettent en œuvre la libéralisation du compte de capital — un processus qui supprime les restrictions à la circulation des capitaux — dans le cadre de leur programme de réforme économique.

Ce mouvement illimité de capitaux signifie que les gouvernements, les entreprises et les particuliers sont libres d’investir des capitaux dans d’autres pays. Cela ouvre alors la voie non seulement à davantage d’IED dans les industries et les projets de développement, mais également à des investissements de portefeuille sur le marché des capitaux. Ainsi, les entreprises qui cherchent des marchés plus grands et des marchés plus petits à la recherche de plus de capitaux et d’objectifs économiques nationaux peuvent se développer sur la scène internationale, ce qui se traduit par une économie mondiale plus forte.

Les avantages que le pays bénéficiaire tire de l’IED comprennent un afflux de capitaux étrangers dans son pays ainsi que le partage de l’expertise technique et managériale. L’avantage pour une entreprise qui réalise un IED est la capacité d’accroître sa part de marché dans une économie étrangère, ce qui permet de générer de meilleurs rendements. Certains soutiennent que même les politiques politiques et macroéconomiques nationales du pays sont affectées de manière plus progressive parce que les entreprises étrangères investissant dans une économie locale ont un intérêt précieux dans le processus de réforme de l’économie locale. Ces entreprises étrangères deviennent des consultants experts auprès du gouvernement local sur les politiques qui faciliteront les entreprises.

Les investissements étrangers de portefeuille peuvent encourager la déréglementation des marchés des capitaux et les volumes boursiers. En investissant sur plus d’un marché, les investisseurs sont en mesure de diversifier le risque de leur portefeuille tout en augmentant leurs rendements, qui résultent de l’investissement dans un marché émergent. Un approfondissement du marché des capitaux, fondé sur une réforme de l’économie locale et une libéralisation des comptes de capitaux et financiers, peut ainsi accélérer le développement d’un marché émergent.

Un Peu de Contrôle Peut Être Bon

En dehors des idéologies politiques, certaines théories économiques solides expliquent pourquoi un contrôle du compte de capital peut être bon. Rappelez-vous la crise financière asiatique de 1997. Certains pays asiatiques ont ouvert leurs économies au monde et une quantité sans précédent de capitaux étrangers a traversé leurs frontières, principalement sous la forme d’investissements de portefeuille — un crédit de compte financier et un débit de compte courant. Cela signifiait que les investissements étaient à court terme et faciles à liquider plutôt qu’à plus long terme.

Lorsque la spéculation a augmenté et que la panique s’est répandue dans toute la région, un renversement des flux de capitaux s’est produit en premier, l’argent étant retiré de ces marchés de capitaux. Les économies asiatiques étaient responsables de leurs passifs à court terme (débits dans le compte courant) car les titres étaient vendus avant que les plus-values ne puissent être encaissées. Non seulement l’activité boursière a souffert, mais les réserves de change ont été épuisées, les monnaies locales se sont dépréciées et les crises financières se sont installées.

Les analystes soutiennent que la catastrophe financière aurait pu être moins grave s’il y avait eu des contrôles du compte de capital. Par exemple, si le montant des emprunts étrangers avait été limité (ce qui est un débit du compte courant), il aurait limité les obligations à court terme et le préjudice économique aurait pu être moins grave.

Le résultat net

La balance des paiements d’un pays est un résumé des transactions internationales de ce pays avec le reste du monde. Ces opérations sont classées dans le compte courant, le compte de capital et le compte financier.

Les leçons tirées de la crise financière asiatique ont donné lieu à de nouveaux débats sur la meilleure façon de libéraliser les comptes de capitaux et les comptes financiers. En effet, le FMI et l’Organisation mondiale du commerce ont toujours soutenu le libre-échange de biens et de services (libéralisation du compte courant) et sont maintenant confrontés aux complexités de la liberté du capital. L’expérience a prouvé que, sans aucun contrôle, un renversement soudain des flux de capitaux peut non seulement détruire une économie, mais peut également entraîner une augmentation de la pauvreté pour une nation.