Ford Motor Co. (F), fondée en 1919 par Henry Ford, est l’une des entreprises les plus emblématiques du monde et figure parmi les plus importantes depuis des décennies. La société est restée une composante de longue date de l’indice S&P 500, malgré le taux de rotation inhabituellement élevé de l’indice. Ford a été le seul grand constructeur automobile américain à sortir de la crise financière sans avoir plongé dans le puits public pour rester viable.

Perspectives actuelles de Ford

Malgré son histoire impressionnante, les cinq dernières années ont été difficiles pour Ford. Au cours de cette période, l’action de la société a connu une tendance à la baisse, passant de 17,4 $ en août 2014 à un creux de 7,4 December en décembre 2018. Outre l’incertitude du marché automobile mondial, cette tendance est attribuable à divers facteurs supplémentaires. en 2016, les ventes de voitures aux États-Unis ont commencé à baisser à mesure que les véhicules devenaient plus chers. Ford a réalisé de mauvaises performances sur les marchés internationaux, notamment en Europe, en Amérique du Sud et en particulier en Asie-Pacifique. Enfin, Ford a tardé à réagir à la demande croissante de véhicules hybrides et électriques.

Plus récemment, un incendie catastrophique dans une usine de magnésium du Michigan a perturbé la chaîne d’approvisionnement de Ford en mai de l’année dernière. Cela a forcé l’entreprise à arrêter la production du Ford F-150, sa voiture la plus vendue, pendant plus d’une semaine. Cette perturbation, associée à des rapports de négligence à l’usine, a fait chuter le cours de l’action de Ford de plus de 35% d’ici la fin de l’année. Et bien sûr, le rapport sur les résultats du 4e trimestre 2018 de Ford reflétait le succès. La société automobile a déclaré un bénéfice net de seulement 0 $.1 milliard ce trimestre, contre 2,4 milliards de dollars au 4e trimestre 2017.

Malgré une hausse du cours de l’action de Ford au cours des deux premiers trimestres de 2019 de 7,4 à 10,25 dollars, Forbes prévoit que le chiffre d’affaires de l’entreprise diminuera de 1,1% en 2019. Lors de la publication de son rapport annuel 10-K le 23 janvier, Ford avait une capitalisation boursière de 32,77 milliards de dollars, un ratio actuel de 122% et un rendement des capitaux propres (ROE) de 14,41%. L’an dernier, le secteur automobile de Ford a diminué, passant de 8,1 milliards d’EBIT en 2017 à 5,4 milliards en 2018.

Le modèle économique

Selon son rapport annuel, Ford a vu un 2.hausse de 23 % du chiffre d’affaires total en 2018. Cependant, le bénéfice net de la société a chuté de 51 % en glissement annuel et son EBIT ajusté de 27 % en glissement annuel. Ces pertes sont en grande partie imputables à une baisse significative du volume des ventes. Le constructeur automobile a vendu environ 6,6 millions de véhicules en 2017 et seulement 5,9 millions en 2018, la plus forte baisse des ventes depuis la crise financière. L’activité de Ford est divisée en trois segments: « Automobile”, qui est de loin le plus important, « Crédit Ford” et « Mobilité ». » Le segment automobile de Ford a réalisé un EBIT de 5,4 milliards de dollars en 2018. Mobility a perdu 674 millions de dollars d’EBIT en 2018 et Crédit Ford a gagné 2,63 milliards de dollars d’EBIT en 2018.

Automobile

Ford gagne la majorité de son argent en vendant des voitures. Elle vend des véhicules en gros à des concessionnaires et distributeurs dans les cinq principaux segments géographiques du monde: Amérique du Nord, Amérique du Sud, Europe, Moyen-Orient et Afrique et Asie-Pacifique. Bien que le chiffre d’affaires automobile ait augmenté d’environ 2% en 2018, l’EBIT du segment a diminué d’un tiers en glissement annuel, passant de 8,1 milliards de dollars en 2017 à 5,4 milliards de dollars en 2018 selon les rapports annuels et 10 Ks. Ford a également perdu des parts de marché dans les cinq segments géographiques.

L’Amérique du Nord est de loin le plus grand marché de l’entreprise, où elle conserve une part de marché domestique de 13,4%. Le succès relatif de Ford au niveau national constitue son principal frein à ses mauvaises performances sur les marchés internationaux. En 2018, Ford a réalisé un EBIT de 7,61 milliards de dollars en Amérique du Nord, en légère hausse par rapport à environ 7,26 milliards de dollars au cours de la même période l’an dernier.

Les segments internationaux de Ford sont plus problématiques. En tant qu’entreprise internationale, Ford est à la merci de l’instabilité croissante du système monétaire international. L’inflation, les tarifs, les mouvements de devises et les taux de change défavorables ont rendu les relations internationales de Ford plus difficiles et sont en partie responsables des déficits de performance de l’entreprise ces dernières années.

En 2018, Ford a perdu un EBIT énorme de 1,8 milliard de dollars en Asie-Pacifique en glissement annuel. 84% de cette perte provenait du marché chinois. Les pertes de Ford en Chine sont attribuables à une confluence de facteurs, notamment un ralentissement de l’économie chinoise et une augmentation des prix résultant de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine, qui a rendu plus coûteux l’importation de voitures en provenance de l’U.S en Chine et vice versa. Les prix de certaines des matières premières importées par Ford de Chine, comme l’acier et l’aluminium, ont également augmenté en raison de l’augmentation des droits de douane. À long terme, cependant, il est important de garder à l’esprit que la prospérité croissante dans un pays comptant quatre fois la population des États-Unis signifie une demande croissante de biens. Malgré les vents contraires actuels, des sociétés américaines comme Ford pourraient encore bénéficier de cette demande, en particulier lorsqu’il s’agit de biens coûteux tels que les automobiles.

En Europe, Ford a perdu 765 millions de dollars d’EBIT en 2018 et 971 millions de dollars en 2017. Outre l’instabilité internationale croissante, ces pertes, selon Ford, sont en grande partie dues à l’effet dissuasif du Brexit. En Amérique du Sud, Ford a perdu 678 millions de dollars d’EBIT en 2018, légèrement mieux que ses 735 millions de dollars il y a un an. Ford a enregistré sa plus forte amélioration dans le segment Moyen-Orient et Afrique, où il n’a perdu que 7 millions de dollars d’EBIT, contre une perte de 246 millions de dollars en 2017.

Crédit Ford

Crédit Ford est une filiale de Ford qui offre une variété de produits de financement automobile aux concessionnaires et aux particuliers. Ces produits permettent aux concessionnaires d’acheter de nouveaux stocks et d’augmenter leurs capacités, et permettent aux concessionnaires d’offrir à leurs clients un financement pour l’achat et la location d’automobiles sans avoir à quitter l’écosystème commercial de Ford. Le crédit Ford est disponible aux États-Unis, au Canada et en Europe.

Ford a réalisé un EBIT de 2,63 milliards de dollars avec son segment Crédit Ford en 2018, contre 2,31 milliards de dollars en 2017. 2018 a été le EBT annuel le plus élevé du segment en huit ans. Cependant, cette tendance à la hausse pourrait ne pas durer beaucoup plus longtemps, car les ventes de voitures continuent de diminuer. Le ROE de Ford Credit, qui est passé de 22% en 2017 à 14% en 2018, prévoit le déclin à venir du segment.

Mobilité

Le segment Mobilité de Ford est essentiellement la division R&D de la société pour les voitures autonomes et les logiciels requis pour ces voitures. Et comme la société ne vend encore aucune de ces voitures, ce segment ne génère aucun revenu.

Ford a augmenté son investissement dans ce segment de 375 millions de dollars en 2018.

Plans d’avenir

Cette année, Ford a entamé ce qu’il appelle une « refonte globale” pour devenir plus agile et moins bureaucratique face à une industrie automobile déstabilisée par la concurrence croissante, l’incertitude et l’innovation technologique. Comme le PDG de Ford, Jim Hackett, l’a déclaré aux investisseurs en octobre, cette refonte vise à réduire les coûts de 14 milliards de dollars d’ici 2024.

Licenciements

Ford prévoit de supprimer environ 10% de son personnel salarié d’ici août de cette année, son personnel de direction étant le plus touché. Cette décision éliminera 7 000 emplois de cols blancs et devrait permettre à l’entreprise d’économiser 600 millions de dollars par an. Ford vante ces licenciements dans le cadre de sa nouvelle stratégie innovante, mais les analystes découragés les voient comme une mesure désespérée de réduction des coûts.

Des voitures plus grosses

En janvier, Ford a annoncé qu’elle avait affecté 90% de son allocation de capital mondiale jusqu’en 2023 à une réorientation de l’entreprise vers les camionnettes, les VUS et les véhicules utilitaires. Cela signifie qu’au cours des quatre prochaines années, Ford prévoit d’éliminer progressivement ses berlines et autres voitures plus petites. Ces dernières années, les plus gros véhicules de Ford ont été ses meilleurs vendeurs. Aux États-Unis, Ford vend plus de F-150 que toute autre voiture, et en Europe, il vend plus de VUS Kuga que toute autre voiture. Les ventes de fourgonnettes de Ford sont également fortes en Europe. Avec ces statistiques à l’esprit, le passage de Ford à un portefeuille de véhicules plus gros est logique. L’entreprise s’en tient à ses plus gros canons.

Véhicules autonomes

Comme en témoigne le segment d’activité Mobilité de Ford, l’entreprise augmente ses investissements dans les voitures autonomes. Il s’agit certainement d’une initiative tournée vers l’avenir de la part de Ford, mais une percée des véhicules autonomes ne viendra probablement pas assez tôt pour être la aubaine dont Ford a besoin.

Véhicules hybrides et électriques

En janvier 2018, elle a annoncé son intention d’investir 11 milliards de dollars dans les véhicules électriques, bien plus que son objectif précédent de 4,5 milliards de dollars. Avec cet investissement, l’entreprise prévoit de déployer 40 véhicules électroniques d’ici 2022. 16 d’entre eux seront entièrement électriques et le reste sera hybride rechargeable.

En avril, Ford a investi 500 millions de dollars dans Rivian, une start-up de véhicules électriques basée au Michigan qui arbore deux modèles, un pick-up à cinq passagers et un SUV à sept passagers, avec une autonomie de 400 miles. Dans le cadre de l’accord, Ford construira un véhicule électrique en utilisant la technologie de Rivian. Cet investissement est intervenu deux mois après que Rivian a obtenu un investissement de 700 millions de dollars d’Amazon (AMZN).

Principaux défis

Une industrie automobile déstabilisée

Comme indiqué ci-dessus, bon nombre des défis de Ford sont de nature macroéconomique et affectent l’industrie automobile dans son ensemble. Depuis au moins les cinq dernières années, les banques centrales de nombreux marchés développés ont resserré leurs politiques monétaires alors que les déficits publics restent élevés. La Réserve fédérale américaine, par exemple, a relevé ses taux d’intérêt neuf fois depuis 2015, quatre fois rien qu’en 2018. Ce resserrement a accru la volatilité dans les pays en développement, comme en témoignent les récentes dévaluations monétaires dans des pays comme la Turquie et l’Argentine. Une telle volatilité a eu un impact négatif sur les flux financiers mondiaux de sociétés comme Ford. Les récentes hausses des prix des produits de base comme l’acier et l’aluminium ont également augmenté les coûts pour Ford, et le prix perpétuellement volatil du pétrole accentue encore l’incertitude pour les activités de Ford.

Ces dernières années, la demande de voitures a également été inférieure aux prévisions sur des marchés clés comme l’Amérique du Nord et l’Europe et en particulier en Chine. Comme Ford le souligne dans son rapport annuel, ces excès ont augmenté les coûts pour les constructeurs automobiles qui ont accru leurs capacités pour répondre à la croissance future perçue. En Chine, par exemple, l’industrie automobile a enregistré une capacité excédentaire de 78 % en 2018. Ford prévoit une capacité excédentaire de 47 millions d’unités, en moyenne, jusqu’en 2024.

La concurrence croissante

La ruée des constructeurs automobiles pour capitaliser sur l’énorme marché chinois a entraîné un pic de concurrence dans l’industrie. Ceci, associé à la baisse de la demande et à la montée en puissance d’entreprises chinoises comme Chery Automobile Co. et BYD Auto Co., a augmenté la pression sur les entreprises comme Ford pour maintenir les prix élevés.

La demande croissante de véhicules hybrides et électriques, stimulée par l’essor d’entreprises comme BYD et Tesla (TSLA), a également accru la concurrence et fait pression sur les constructeurs automobiles établis pour rendre leurs voitures plus efficaces et technologiquement avancées.

En retard dans le jeu des véhicules électriques

Alors que l’annonce de Ford en 2019 d’investir 11 milliards de dollars dans les véhicules électriques est prometteuse, l’entreprise pourrait être laissée pour compte par ses concurrents sur ce front. Toyota Motors (TM) a annoncé en juin qu’il accélérait ses plans de déploiement de neuf nouveaux véhicules électriques. Il prévoyait auparavant de sortir ces modèles à partir de 2025 et prévoit maintenant de commencer l’année prochaine. En février, Volkswagen AG (VLKPF) a annoncé son intention audacieuse d’investir un total de 80 milliards d’euros (91 milliards de dollars) dans les véhicules électriques, dont 30 milliards d’euros (33,5 milliards de dollars) au cours des cinq prochaines années. La société allemande dit vouloir mettre 50 nouveaux véhicules électriques sur la route d’ici 2025. On ne sait pas si la stratégie relativement modeste de Ford ou la stratégie audacieuse de Volkswagen l’emporteront. Mais si Volkswagen et Toyota ont raison sur la demande à venir de véhicules électriques, Ford sera laissé dans la poussière.