Der Weg zu einem Börsengang oder einem Börsengang kann lang und kurvenreich sein, geschweige denn eine echte Ablenkung für ein Unternehmen, das versucht, seine bahnbrechenden Produkte in einem hart umkämpften Umfeld zu liefern. Und am Ende dieses Weges könnte das Unternehmen weniger Geld sammeln, als es könnte. In letzter Zeit nutzen einige wohlhabende Investoren einen alternativen Weg, um vielversprechenden Unternehmen Zugang zu den öffentlichen Märkten zu verschaffen – und geben Einzelinvestoren eine andere Möglichkeit, im Erdgeschoss einzusteigen.

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IPO 1.0: Das große Geld auf dem Tisch lassen

Nach der Einreichung der ersten Formulare bei der Securities and Exchange Commission oder der SEC wird ein typisches Unternehmen den größten Teil eines Jahres damit verbringen, sich auf den bevorstehenden Börsengang vorzubereiten und ihn zu bewerben. Während des gesamten Prozesses arbeitet das gesamte Führungsteam des Unternehmens ununterbrochen daran, die Anmeldeanforderungen der SEC zu erfüllen und seine „Roadshow“ zusammenzustellen – eine Reihe von Treffen, die große Investoren anziehen sollen. Vielen Unternehmen fällt es schwer, dieses Maß an Ressourcen für den IPO-Prozess bereitzustellen, ohne die wichtigsten Unternehmensprioritäten zu beeinträchtigen.

Um das Ganze abzurunden, liefern Börsengänge in der Regel suboptimale Ergebnisse. Eine Studie des Warrington College of Business an der University of Florida ergab, dass Börsengänge in den letzten 10 Jahren um bis zu 21% unterbewertet waren und durchschnittlich 37 Millionen US-Dollar auf dem Tisch lagen.

IPO 2.0: Schreiben eines Blankoschecks

Prominente Investoren popularisieren die Idee der Special Purpose Acquisition Company, SPAC oder Blank-Check Company. Sie glauben, dass SPACs eine dringend benötigte Störung des traditionellen IPO-Prozesses darstellen und sogar als „IPO 2.0″ bezeichnet werden.“ Ein SPAC durchläuft im Wesentlichen den IPO-Prozess im Auftrag eines anderen Unternehmens. Es sammelt Geld von Investoren zum Zweck des Erwerbs oder der Fusion mit einem „noch nicht ausgewählten“ Unternehmen. SPACs haben kein Produkt, Operationen oder Einnahmen zu sprechen. Sie werben nicht um zusätzliche Investoren, so dass sie den Roadshow-Prozess insgesamt umgehen. Und weil die Leute, die den SPAC leiten, in der Regel viel Erfahrung damit haben, ein Unternehmen an die Börse zu bringen, ist der IPO-Prozess für einen SPAC relativ einfach.Ähnlich wie ein Risikokapitalgeber oder ein VC würde es ein SPAC tun, um ein Unternehmen zu identifizieren, das am besten von seinem Kapital, der Expertise seiner Gründer in Geschäft und Betrieb sowie seinem Netzwerk von Verbindungen profitieren kann: oft ein privates Unternehmen mit einer großen Vision, einem kompetenten Team und einer bahnbrechenden Idee – aber wenig oder gar keinen Einnahmen. Der SPAC unterbreitet dann ein Angebot zum Erwerb einer Beteiligung an dem Unternehmen. Wenn das Zielunternehmen akzeptiert, wird die Fusion durchgeführt, und das kombinierte Unternehmen ändert seinen Namen und sein Tickersymbol, um das Geschäft des erworbenen Unternehmens besser widerzuspiegeln.

Virgin Galactic Holdings, Inc. (NYSE: SPCE) und Nikola Corporation (NASDAQ: NKLA) wurden kürzlich über einen SPAC finanziert. Weitere SPAC-Fusionen sind die Elektrofahrzeughersteller Fisker, Canoo und Lordstown, die noch in diesem Jahr abgeschlossen werden sollen.

Sind SPACs das Richtige für Sie?

Ein früher Investor in Sozialkapital Hedosophia Holdings, Corp. (NYSE:IPOA), der SPAC, der schließlich mit Virgin Galactic fusionierte, wäre seine Investition über 10-mal schneller gewachsen als die Investition in die S&P 500. Ein SPAC kann also als eine Möglichkeit angesehen werden, an einem Börsengang teilzunehmen: Irgendwann wird der SPAC mit einem vielversprechenden Unternehmen fusionieren oder es erwerben, und die Aktie wird steigen – oder? Vielleicht.Da SPACs ihr Übernahmeziel erst irgendwann in der Zukunft bekannt gibt, vertrauen die Investoren wirklich auf den Ruf, die Erfolgsbilanz und das Fachwissen der SPACs-Gründer sowie auf ihre Fähigkeit, erfolgreiche Unternehmen zu erkennen. Eine bessere Möglichkeit, über eine Investition in einen SPAC nachzudenken, besteht darin, neben einem Risikokapitalgeber oder einem VC zu investieren. Das klingt ansprechend – außer dass viele VC-finanzierte Start-ups scheitern. TechCrunch berichtet, dass über 50% der VC-Investitionen weniger als den investierten Betrag zurückgeben, während weniger als etwa 5% erhebliche Renditen erzielen.

Trotzdem sind SPACs seit 2009 immer beliebter geworden, wobei jedes Jahr mehr SPACs mehr Geld sammeln.

SPAC-AKTIVITÄT SEIT 2009 — QUELLE: SPAC INSIDER, AUTORENCHART

SPAC-Aktien können vor der Akquisition steigen, wobei SPAC Insider annualisierte Renditen (ARRs) von bis zu 485% in den letzten drei Jahren meldet, wobei die durchschnittliche ARR 24,8% beträgt. Und über 90% der nach 2010 finanzierten SPACs gelten als „erfolgreich“, was bedeutet, dass sie eine Akquisition abgeschlossen haben, was zu einem zusätzlichen „Pop“ im Aktienkurs des SPAC führt.

Mach deine Hausaufgaben

Angesichts der damit verbundenen Risiken können SPACs eine unterhaltsame Möglichkeit sein, spekulative Wetten auf Märkte zu platzieren, die ein explosives Wachstum erwarten, wie Elektrofahrzeuge oder saubere Energie. Sie können jedoch für langfristige Buy-and-Hold-Anleger eine besondere Herausforderung darstellen. Eine Goldman Sachs-Analyse von 58 SPAC-Deals seit Januar 2018 ergab, dass der durchschnittliche SPAC trotz aller Erfolge vor der Akquisition in den drei, sechs und 12 Monaten nach Abschluss der Fusion unter dem S&P 500 und dem Russell 2000 lag. Also, was sollten Narren, die sich für SPACs interessieren, tun?

1. Lesen Sie so viel wie möglich über die Erfolgsbilanz und den Ruf des Teams, das den SPAC leitet. Was haben sie in ihrer Karriere gemacht? Was bestätigt, dass sie Visionen in Gewinne umsetzen können? Haben sie in der Vergangenheit erfolgreiche SPACs geführt?
2. Achten Sie auf das Timing. Ein SPAC muss bis zu zwei Jahre lang keine Akquisition ankündigen. Die Chancen stehen gut, dass jedes Geld, das in einen SPAC investiert wird, viele Monate lang nichts bringt. Und es besteht immer ein geringes Risiko, dass der SPAC das Geld an seine Investoren zurückgibt, wenn er eine erfolgreiche Akquisition nicht abschließen kann.
3. Wählen Sie einen Sektor oder eine Branche aus, an die Sie glauben, in der Wachstum wahrscheinlich ist und die reif für Disruption ist. Die Branche, in die der SPAC wahrscheinlich investieren wird, kann in der Regel aus öffentlichen Quellen wie dem SEC-Registrierungsformular oder S-1 entnommen werden.
4. Sichern Sie Ihre Wetten ab. Genau wie VCs in eine Vielzahl von Unternehmen investieren – in der Hoffnung, diesen einen „Homerun“ zu erreichen – sollten Einzelpersonen wahrscheinlich nicht viele ihrer hart verdienten Dollars in nur einen SPAC stecken.

Schließlich klingt es glamourös, neben einem VC zu investieren, aber nur, wenn man damit Geld verdienen kann. Narren mit Appetit auf dieses Risiko sollten wahrscheinlich vorsichtig sein und nur Geld investieren, dessen Verlust sie sich leisten können.

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Luis Morales hat keine Position in einer der genannten Aktien. The Motley Fool besitzt Aktien von und empfiehlt Virgin Galactic Holdings Inc. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.